A reziduálisjövedelem-modell újbóli megjelenése a vállalatok és a beruházási projektek értékelésében
DOI:
https://doi.org/10.35551/PFQ_2020_3_7Kulcsszavak:
reziduális jövedelem, diszkontáltpénzáram-alapú értékelési módszerek, belső érték, G11, G12, G32Absztrakt
A reziduális jövedelemre alapozott értékelés korábban már ismert volt az értékelési elméletben és gyakorlatban, azonban az utóbbi évtizedekben újra erősödő figyelmet kapott. A tanulmány a diszkontált cash flow módszer és a reziduálisjövedelem-modell egybevetésével arra keresi a választ, hogy az elméleti különbözőségnek milyen gyakorlati alkalmazásbeli következményei vannak. A szakirodalomban és a nemzetközi gyakorlatban továbbra is igen nagy népszerűségnek örvend a diszkontált cash flow módszer, de bizonyos helyzetekben kifejezetten hibás eredményt adhat. A tanulmány konkrét vállalati példák segítségével világít rá arra, hogy ilyen esetekben a RIM-modell segítségével mérsékelhetők az alul- vagy túlértékelés kockázatai. A reziduálisjövedelem-modell legnagyobb előnye a DCF-típusú megközelítéssel szemben, hogy az érték tisztán jövőből történő származtatása helyett jelentős szerepet ad a már ismert, jelenben meglévő könyv szerinti értéknek, továbbá a spekulatív érték - amely a számviteli jövedelemre alapozottan kerül megállapításra - kisebb részt képvisel az értékelés során.
Hivatkozások
Edwards, E. O., Bell, P. W. (1961). The Theory and Measurement of Business Income. Berkeley: University of California Press
Fernandez, P. (2002). Valuation Methods and Shareholder Value Creation. Academic Press, San Diego, California
Fisher, I. (1930). The Theory of Interest. The Macmillan Company, New York
Francis, J., Olsson, P., Oswald, D. R. (2000). Comparing the accuracy and explainability of dividend, free cash flow, and abnormal earnings equity value estimates. Journal of Accounting Research 38. (Spring), pp. 45–70
Graham, B. (1973). The Intelligent Investor. 4th Edition, Harper and Row, New York
Graham, B., Dodd, D. I. (1934). Security Analysis. Fifth International Edition, Mc Graw-Hill Book Company, New York
Lundholm, R. J. (1995). A Tutorial ont he Ohlson and Feltham/Ohlson Models. Contemporary Accounting Research, Vol. 11, No. 2, pp. 749–761
Lücke, W. (1955). Investitionsrechnungen auf der Grundlage von Ausgaben oder Kosten? Zeitschrift für handelswissenschaftliche Forchung, pp. 310–324
Lücke, W. (1991). Investitionslexikon. München Marshall, A. (1890). Principles of Economics. MacMillan and Co., London
Modigliani, F., Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporate Finance and Theory of Investment. The American Economic Review, Vol. 18, No. 3
Ohlson, J. A. (1995). Earnings, Book Values and Dividends in Equity Valuation. Contemporary Acounting Research, pp. 661–687
Penman, S. H. (2001). Financial Statement Analysis and Security Valuation. McGraw-Hill, New York
Penman, S. H. (2006). Handling Valuation Models. Journal of Applied Corporate Finance, Vol. 18, Nr. 2
Penman, S. H. (2010). Accounting for Value, Columbia University Press, New York
Penman, S. H., Sougiannis, T. (1998). A comparison of dividend, cash flow, and earnings approaches to equity valuation. Contemporary Ac counting Research, Vol. 15, pp. 343–383
Perek, A., Perek, A. (2012). Residual Income Versus Disounted Cash Flow Valuation Models: An Empirical Study. Accounting and Taxation, Vol. 4 (2), pp. 57–64
Preinreich, G. A. D. (1932). Stock Yields, Stock Dividends and Inflation. The Accounting Review, Vol. 7 (4), pp. 273–289
Preinreich, G. A. D. (1937). Valuation and Amortization. The Accounting Review, Vol. 12 (3), pp. 210–226
Preinreich, G. A. D. (1936). The Fair Value and Yield of Common Stock. The Accounting Review, Vol. 11 (2), pp. 130–140
Preinreich, G. A. D. (1938). Annual Survey of Economic Theory: The Theory of Depreciation. Econometrica, Vol. 6 (3), pp. 219–241
Preuss, B. (2016). Mathematical integration of the EVA and RI approach. https://www.researchgate. net/publication/292391253_Mathematical_ integration_of_EVA_and_RI_approach, https://doi.org/10.13140/RG.2.1.2242.4085
Szücs T., Ulbert J. (2017). A valós értékelés szerepe és mérése a hazai hitelintézeti szektorban. Hitelintézeti Szemle, 16 (3), 51–73. oldal
Takács A. (2007). A számított vállalatérték és a tőzsdei részvényárfolyam kapcsolata a magyar tőzsdei vállalatoknál. Statisztikai Szemle, 85 (10–11), 933– 964. oldal
Takács A., Ulbert J., Fodor A. (2020). Have investors learned from the crisis? An analysis of post-crisis pricing errors and market corrections in US stock markets based on the reverse DCF model. Applied Economics, 52 (20), pp. 2208–2218, https://doi.org/10.1080/00036846.2019.1686114
Tarnóczi T., Fenyves V. (2010). A válla latértékelés komplex szimulációs modellje. Acta Scientiarium Socialium, (31), 95–106. oldal
Williams, J. B. (1938). The Theory of Investment Value. Harvard University Press, Cambridge, Massa chusett
