A feltörekvő piaci szuverénfelár megemelkedése a Covid–19 utáni világgazdaságban
DOI:
https://doi.org/10.35551/PFQ_2022_2_4Kulcsszavak:
szuverénfelár, feltörekvő országok, regionális pénzügyi alapok, panel SVAR, Covid–19, IMF, C33, E44, H63Absztrakt
A Covid–19 által okozott gazdasági leállások és zavarok nyomán ismét megjelent a leértékelődési nyomás és a szuverénfelár növekedése miatti fenyegetés a feltörekvő piacokon, ami szükségessé teheti a nemzetközi pénzügyi védőháló intézményeinek beavatkozását. Tanulmányunk első felében ezért számba vesszük az IMF és a nyolc regionális pénzügyi alap („Regional Financial Arrangement” – RFA) válságellenes intézkedéseit. Ezt követően megvizsgáljuk, hogyan befolyásolta a feltörekvő piaci szuverénfelár változását a piaci hangulat romlása: a globális gazdasági növekedéssel, a kulcsdevizában történő finanszírozás költségével, az államcsőddel kapcsolatos várakozások és a devizaárfolyam, valamint az output növekedésének változásai. Ehhez strukturális panel vektor autoregressziós modellt használtunk. Megállapíthattuk, hogy a szuverénfelár változása alapvetően a piaci várakozások változását követte le az országspecifikus növekedési és finanszírozási tényezők mellett. Mindez felhívja a figyelmet az IMF-, illetve az RFA-beavatkozások jelentőségére.
Hivatkozások
Arellano, C., Bai, Y., Mihalache, G. P. (2020). Deadly debt crises: COVID-19 in emerging markets (No. w27275): National Bureau of Economic Research
Balima, H., Sy, A. (2021). IMF-supported programs and sovereign debt crises. IMF Economic Review, 69(2): pp. 427–465
Bearce, D. (2009). Monetary divergence: domestic policy autonomy in the post-Bretton Woods era. University of Michigan Press
Blanchard, O. J., Quah, D. (1993). The dynamic effects of aggregate demand and supply disturbances: Reply. The American Economic Review, 83(3): pp. 653–658
Boros, E., Sztanó, G. (2020). The evolution of European bailout arrangements and its impact on sovereign bond yields in the aftermath of the euro crisis. Society and Economy, 43(1): pp. 1–20, https://doi.org/10.1556/204.2020.00024
Botos, K. (2016). Pénzteremtés a modern gazdaságban. Pénzügyi Szemle Online, 61(4): 456–470. oldal
Centralny, E. B. (2016). The layers of the global financial safety net: taking stock, ECB Economic Bulletin, 5: pp. 36–52
Czeczeli, V., Kolozsi, P. P., Kutasi, G., Marton, Á. (2020). Gazdasági kitettség és válságállóság exogén sokk esetén. A Covid–19-járvány rövid távú gazdasági hatása az EU-ban. Pénzügyi Szemle Online, 65(3): 323–349. oldal, https://doi.org/10.35551/PFQ_2020_3_1
Czelleng, A. (2020). Market liquidity and funding liquidity: Empirical analysis of liquidity flows using VAR framework. Acta Oeconomica, 70(4): pp. 513–530, https://doi.org/10.1556/032.2020.00034
Eaton, J., Gersovitz, M., Stiglitz, J. E. (1986). The pure theory of country risk. European Economic Review, 30(3): pp. 481-513, https://doi.org/10.1016/0014-2921(86)90004-8
Espino, E., Kozlowski, J., Martin, F. M., Sanchez, J. M. (2020). Seigniorage and Sovereign Default: The Response of Emerging Markets to COVID-19. FRB St. Louis Working Paper, 17, https://doi.org/10.20955/wp.2020.017
Fink, F., Scholl, A. (2016). A quantitative model of sovereign debt, bailouts and conditionality. Journal of International Economics, 98(C), pp.176–190, https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2015.09.007
Fritz, B., Mühlich, L. (2019). Regional financial arrangements in the global financial safety net: The Arab monetary fund and the Eurasian fund for stabilization and development. Development and Change, 50(1): pp. 96–121, https://doi.org/10.1111/dech.12466
Füzesi, K., György, L., Kutasi, G. (2017). A Fed hatása az állampapírkamatra. A Fed-kamatdöntések befolyása a magyar és más feltörekvő piacok államkötvényhozamára. Pénzügyi Szemle Online, 62(4): pp. 520–531
Guesmi, K. (2013). Comovements and volatility spillovers between oil prices and stock markets: further evidence for oil-exporting and oil-importing countries. Emerging Markets and the Global Economy: A Handbook, 371, https://doi.org/10.1007/s11356-021-18314-4
Halmai, P. (2021). Középpontban a reziliencia. A Gazdasági és Monetáris Unió mélyülésének egyes mechanizmusai. Pénzügyi Szemle Online, 66(1): 7–31. oldal, https://doi.org/10.35551/PFQ_2021_1_1
Hanedar, E. Y., Broccardo, E., Bazzana, F. (2014). Collateral in emerging economies. Emerging markets and the global economy: A handbook, pp. 383–411, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.09.010
Kick, T., Koetter, M., Storz, M. (2020). Crossborder transmission of emergency liquidity. Journal of Banking & Finance, 113, 105300, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2018.02.006
Kocsis, Z., Monostori, Z. (2016). The role of country-specific fundamentals in sovereign CDS spreads: Eastern European experiences. Emerging Markets Review, 27, pp. 140–168, https://doi.org/10.1016/j.ememar.2016.05.003
Kunovac, D., Ravnik, R. (2017). Are sovereign credit ratings overrated? Comparative Economic Studies, 59(2): pp. 210–242, https://doi.org/10.1057/s41294-017-0024-6
Kutasi, G., Marton, Á. (2020). The long-term impact of public expenditures on GDP-growth. Society and Economy, 42(4): pp. 403–419, https://doi.org/10.1556/204.2020.00018
Lütkepohl, H., Krätzig, M. (Eds.). (2004). Applied time series econometrics. Cambridge University Press
Marino, R., Volz, U. (2012). A critical review of the IMF’s tools for crisis prevention. German Development Institute (DIE) Discussion Paper 4: pp. 3–12.
McKay, J., Volz, U., Wölfinger, R. (2011). Regional financing arrangements and the stability of the international monetary system. Journal of Globalization and Development, 2(1): pp. 1–33, https://doi.org/10.2202/1948-1837.1139
Mongelli, F. P., Camba-Mendez, G. (2018). The Financial Crisis and Policy Responses in Europe (2007–2018): Comparative Economic Studies, 60(4): pp. 531–558, https://doi.org/10.1057/s41294-018-0074-4
Mühlich, L., Fritz, B. (2018). Safety for whom? The scattered global financial safety net and the role of regional financial arrangements. Open Economies Review, 29(5): pp. 981–1001, https://doi.org/10.1007/s11079-0189495-y
Saadaoui, A., Boujelbene, Y. (2014). Likviditási és hitelkockázat a feltörekvő pénzpiacokon. Pénzügyi Szemle Online, 59(2): 224–236. oldal
Sági, J., Ferkelt, B. (2020). Monetary policy and transmission in the Eurozone and in Hungary before and after the 2008-2009 crisis. Aposztróf Kiadó, Budapest
Sávai, M. (2016). Short-term fiscal sustainability of V4 countries. European Financial and Accounting Journal, 11(3): pp. 169–182
Sohn, W., Chung, W. J. (2016). Regional financial arrangements: A survey of the literature and recent developments. Emerging Markets Finance and Trade, 52(10): pp. 2238–2252, https://doi.org/10.1080/1540496X.2016.1203781
Stubbs, T., Kring, W., Laskaridis, C., Kentikelenis, A., Gallagher, K. (2021). Whatever it takes? The global financial safety net, Covid-19, and developing countries. World Development, 137, 105171, https://doi.org/10.1016/j.worlddev.2020.105171
Tresor (2020). What are the EU Responses to the Covid-19 Crisis? https://www.tresor.economie.gouv.fr/Articles/2020/04/17/what-are-the-eu-responsesto-the-covid-19-crisis (Letöltve: 2021. 12. 01.)
Tötök, L. (2022): A CDS-felárak ambivalens változása az eurózóna 11 országában. Pénzügyi Szemle Online, 67(1): 99–114. oldal, https://doi.org/10.35551/PFQ_2022_1_6
Volz, U. (2012). The need and scope for strengthening co-operation between regional financing arrangements and the IMF, Discussion Paper, No. 15/2012, ISBN 978-3-88985-558-9, Deutsches Institut für Entwicklungspolitik (DIE): Bonn
EFSD (2020). An agreement to extend fiscal support with an EFSD financial credit amid the covid-19 pandemic is signed. https://efsd.eabr.org/en/presscenter/news/an-agreement-to-extend-fiscal-supportwith-an-efsd-financial-credit-amid-the-covid-19-pandemic-is-si/ (Letöltve: 2021. 12. 05.)
ESM (2020). ESM’s pandemic crisis support. https://www.esm.europa.eu/content/europeresponse-corona-crisis
FLAR (2020). FLA R strengthen itself to support its member countries in the Covid-19 crisis. https://www.flar.net/en/news/flar-strengthens-itselfsupport-its-member-countries-covid-19-crisis (Letöltve: 2021. 12. 01.)
